啟富達國際 CFD 資訊班

新宏觀紀律：全球 40 年寬鬆週期的終結
No More Fed Put — 典範轉移與投資策略重構

沃什就任聯準會主席後首次重大政策聲明 · 美10年期公債殖利率第五浪突破 · 布蘭特原油 MA60 黃金交叉
本堂課：建立識局能力，先識局才能破局

建平老師主講

2026/8/7（週四）三堂

核心主題：典範轉移

殺估值 + 流動性緊縮

課程大綱

三堂 · 八大主題

第一堂｜宏觀識局

邏輯建構 · 典範轉移

三件重大事情開場：①6-7月全球股市修正=流動性緊縮殺估值 ②投資理財的三大支柱 ③本堂核心：全球40年寬鬆週期正式終結
歷史三次債券熊市：1899-1920（21年）、1946-1981（35年）、1981-2020（39年牛市），現在進入第三次債券熊市
陶冬 7/26 文章解析：USD10Y上漲三個原因：①Fed Put消失 ②需求端→供給端經濟學 ③科技巨頭現金流轉負 + 公司債大量發行
AI巨頭FCF警報：Alphabet Q2 FCF -$59億、Amazon近12個月FCF -$76億，資本支出衝上7,600億美元引發信用風險

第二堂｜技術分析

波浪理論 · 時間空間共振

USD10Y 收斂三角形完成第四波：從2021低點→2023高點構成收斂三角形，7/30 FOMC後正式突破，第五浪噴出啟動
殖利率目標價：第一目標 5~5.5%（5.49已算出）、第二目標 6%、第三目標 8%（車輪脫軌情境）
時間轉折驗證：8月=從2023年起34個月費波南西轉折，7/30 FOMC正好在144週（費波南西數）時間點噴出
全球股市定位：現在=初跌段殺估值，未來USD10Y 5%以上→殺業績，台股成交量萎縮為空頭格局（緩漲急跌）

第三堂｜操作規劃

布蘭特原油 · 台塑（1301）· 投資心法

布蘭特原油

MA20/MA60 黃金交叉形成
現價 $84.5 在 50%～61.8% 支撐帶
黃金切割率操作框架
分批進出 30/30/40% 架構

台塑（1301）

MA60 季線=$53.39 強力支撐
現價 $55.6 站在 50% 上方
時間轉折尚未到來
等待日線 KD 低檔確認

投資心法總複習

工作是一時的，理財是一次的
破局要先能識局
5大停損機制
不追漲，等回測季線

宏觀典範轉移

40年寬鬆週期終結

建平老師開場三件大事

①全球股市6-7月修正=流動性緊縮殺估值（不是產業輪動）　②投資理財必須有理性+長期+風險管理三支柱　③2026年7月30日，全球40年寬鬆週期正式宣告終結

百年債券歷史 — 三次熊市對照

每次都是供應鏈重創 → 成本推動通膨 → 直利率向上

時期	年數	背景成因	利率走向	類比 2020 後
1899 – 1920	21年	第一次世界大戰 → 全球供應鏈重創	殖利率大漲	成本推動通膨
1946 – 1981	35年	石油危機 × 2 → 供應鏈重創	殖利率大漲	成本推動通膨
1981 – 2020	39年牛市	全球貿易自由化 + 廉價勞工 → 低通膨低利率葛林斯潘/柏南克/葉倫/鮑威爾主導需求端經濟學	殖利率持續下行	債券大牛市
2020 – 現在 🔴	第三次熊市	東西方分化 + 人口老化缺工 + 氣候變遷 + 沃什主導供給端經濟學	殖利率結構性向上	百年一遇

為什麼高利率必須持續？（兩個結構性原因）

①打破全球貧富不均：低利率造成資本過剩，貧富差距已達1929年大蕭條比率 — 全球最高層人士需要承擔更高資金成本。
②鞏固金融機構根基：過去低利率（複利率）造成金融機構根基不穩，高利率才能強化資產負債表體質。

三大成本推動通膨

東西方分化

貿易保護主義 → 供應鏈斷裂

第二推力

人口老化缺工

薪資螺旋 → 工資物價螺旋上漲

第三推力

氣候變遷

極端氣候推升農產品成本

需求端 vs 供給端經濟學 — 典範轉移對照

這一刀切換，改變所有資產40年的定價邏輯

面向	過去40年（需求端）	現在起（供給端）
主導思維	刺激需求 → 拉動增長	管理供給 → 壓制成本推動通膨
貨幣政策	降息 + QE 印鈔 → 兜底市場（Fed Put）	高利率 + 縮表，不兜底市場（No More Fed Put）
Forward Guidance	明確前瞻指引，安撫市場	沃什：取消前瞻指引，不被自己綁架
對通膨工具	靠貨幣政策壓需求	靠供給面釋放（能源解禁 + 供應鏈重建）
USD10Y 方向	長期向下（債券牛市）	長期向上（第三次債券熊市）
受益資產	科技股、成長股、房地產、債券	能源、實體資產、黃金（長期）、美元

美10年期公債殖利率分析

第五浪啟動 · 目標 5~6%+

艾略特波浪位置 — 收斂三角形第四波完成，第五浪噴出

課程核心圖表 · PDF第28頁 · 7/30 FOMC後正式確認突破

第三波高點（2023年10月 5.02%）

收斂三角形第四波整理

第五浪啟動（目標 5.37%→5.5%→6%→8%）

第五浪目標價

已從技術面計算確認

第一目標：5.0 ~ 5.5%
已從高低點計算出 5.49%；此區間會觸發經濟衰退警戒 → 殺估值 + 殺業績
第二目標：6%+
突破5.5%後的延伸目標；技術圖形顯示此為合理延伸
第三目標（極端情境）：8%
ICAP分析師稱「爆炸性突破」情境（車輪脫軌），需要地緣政治油價暴漲觸發

時間轉折驗證

費波南西數列共振

8月＝34個月轉折
從2023年底起算，到2026年8月正好34個月（費波南西數），殖利率開始噴出向上
7/30 FOMC＝144週
費波南西數144週的時間週期，正好是沃什發表「No More Fed Put」聲明的時間點
年線今年才上彎
布蘭特原油、USD10Y、美元指數三者260均線（年線）今年才剛上彎，中長期趨勢確立

殖利率關鍵頸線 — 對資產的影響矩陣

殖利率水位	意義	股市反應	資產影響
4.2%	第一警戒線	機構開始賣股	科技股開始殺估值
4.35%	科技股臨界點	大幅減碼高估值股	台韓日股重挫
4.6%	全倉離場訊號	立即清空高估值資產	流動性緊縮加速
5.0% 🔴	經濟衰退警戒	殺估值→殺業績	現金流弱公司違約風險
5.5%+	金融危機前夕	類2007年高點	流動性凍結風險
6%+	廣義金融海嘯	極端信用緊縮	類1946年債市熊市

沃什 Fed 政策 — No More Fed Put

7/30 FOMC · 政策典範切換

7/30 FOMC 聲明 vs 前任比較

沃什主席 vs 鮑威爾時代

鮑威爾時代（2018-2026）需求端寬鬆 · Fed Put 時代

沃什時代（2026~）供給端緊縮 · No More Fed Put

前瞻指引

充分溝通，市場早已定價

❌ 取消前瞻指引，不被自己綁架

市場兜底

暗示兜底，Fed Put 默認存在

❌ 不認可維持金融穩定是Fed職責

政策邏輯

盯著市場 → 市場盯著Fed

✅ 讓市場自己盯著經濟數據

通膨工具

貨幣政策壓制需求

✅ 供給端（能源解禁）+ 金融條件自動緊縮

道德風險

容忍市場依賴Fed

❌ 強制金融戒毒（Detox）

川普－沃什－貝森特三角

Good Cop / Bad Cop 角色分工

川普（政治總指揮）
主打關稅、減稅、能源大解禁「Drill, Baby, Drill」，鎖定美股新高政治目標
沃什（壞警察 Bad Cop）
前台展現鷹派姿態、取消前瞻指引、維持高實質利率，打擊市場通膨預期與科技巨頭槓桿
貝森特（好警察 Good Cop）
後台操盤財政部工具：大量發T-Bills、啟動公債Buyback、調控FIMA Repo，為沃什鷹派護航

Bessent Put — 財政部版Fed Put

T-Bill and Chill 策略

發短債壓長債
大量發行短期T-Bills，避開長端債務壓力，維持10Y殖利率在安全上限內
常態化Buyback（買回計畫）
財政部主動買回長期公債，補充市場微觀流動性
⚠️ 1.45兆美元資金缺口風險
TBAC 8/5警告：若持續T-Bill and Chill，2027-2028年將面臨$1.45兆資金缺口，利息突破$1兆超過國防預算

全球股市定位

初跌段殺估值 · 空頭格局

各市場波浪位置 — 一覽

市場	目前位置	均線狀態	形態	操作建議
韓國 KOSPI / SOX	初跌段完成	年線下彎，死亡交叉	菱形頂部（Diamond Top）	減碼
台灣 TWII	殺估值進行中	成交量萎縮，缺乏動能	緩漲急跌空頭格局	減碼 / 觀望
日本 Nikkei	接近死亡交叉	20MA/60MA快接觸	頭肩頂格局	謹慎
美國 S&P500	高位震盪	年線仍支撐	高檔最後震盪	謹慎減碼
美國 Nasdaq	AI估值壓力	科技權重高	高估值受殖利率壓制	減碼

VIX 二次背離警訊 — 等待第三次確認

課程觀察到VIX出現兩次背離現象（股市新高但VIX未創新低），若出現第三次背離，VIX可能來到30以上，觸發更大規模的市場修正。目前處於觀察等待期。

股市跌幅三階段 — 課程框架

現在：初跌段（殺估值） → 流動性緊縮，USD10Y↑ + 美元↑，高估值資產率先遭殃
下一段：中跌段 → USD10Y超過5%，開始殺業績（AI CapEx太高，FCF轉負）
末跌段：殺業績完成 → 信用事件觸發 / 機構Margin Call，流動性凍結

AI 產業鏈 — 超級週期 vs 流動性衝擊

科技巨頭 FCF 轉負 · 信用風險

四大科技巨頭資本支出 vs 現金流 — 2026 H1

公司	2026 CapEx 預估	FCF 狀況	風險
Alphabet	$1,800億+	Q2 FCF -$59億	首次轉負
Amazon	$2,000億+	12月累積 -$76億	借貸壓力大
Microsoft	~$1,800億	轉弱中	監測中
Meta	~$2,000億	有壓力	$270億債券已折價

四大合計CapEx：$7,200~$7,600億美元（2026全年）

FCF轉負的連鎖效應
公司需外部融資 → 大量發公司債 → 市場吸收壓力增加 → 推升長端殖利率 → 股市進一步殺估值
Margin Call 觸發風險
若科技股下跌25%+，對沖基金被迫追繳保證金 → 拋售流動性最好的美債/黃金 → 微觀冷卻演變為「信用凍結」
陶冬觀點：平時多一點感冒
平時市場多承擔風險定價，長期可避免更大危機 — 沃什取消Fed Put的長期邏輯

陶冬 8/9：不要誤讀 SpaceX

SpaceX 上市後股價從高點近乎腰斬（97倍PS估值過高）。業務本質：星鏈=移動電信公司（Verizon估值12倍PE），而非真正的太空公司。馬斯克試圖打造自動駕駛+星鏈+社交+AI+火箭+數據中心垂直生態，生態圈乘數效應大，但技術門檻與資金需求均是天文數字。馬斯克說2030年前收入達$1兆——其真正的彈藥是手上97倍PS的股票，可用來做全股票收購（已收購Cursor）。

布蘭特原油 — 投資操作規劃

黃金切割率 · 分批進出 · 時間轉折

當前關鍵定位（8/10 更新）

現價 $84.5 · MA60 = $85.81（近期壓力）· 波段高點 $101.47 / 低點 $70.10
⚠️ MA60 由下往上黃金交叉成形 → 中期走勢轉佳，但需突破 MA60=$85.81 才確認

黃金切割率（費波南西）支撐/壓力計算

基準：波段高點 $101.47 · 波段低點 $70.10

回撤比例	價位（USD）	意義
波段高點	$101.47	美伊衝突最高點
19.1%	$95.49	輕微回撤支撐
23.6%	$94.09	次要支撐
38.2%	$89.49	⭐ 重要支撐帶
50.0%	$85.79	⭐ 黃金中位支撐（≈MA60）
▶ 現價	$84.5	介於50%~61.8%之間
61.8%	$82.09	黃金比例核心支撐
76.4%	$77.54	深度回測位
80.9%	$75.64	極限支撐（考慮停損）
波段低點	$70.10	最終底部

分批買賣點規劃 — 30/30/40% 框架

第一批進場（30%）— 黃金中位區

進場條件：$82~$85.8（50%~61.8%回撤帶）＋日線KD低檔背離確認
支撐確認：站上MA60=$85.81後視為強勢確認；未站上則在此區建立第一批倉位
停損：跌破 $79（76.4%回撤帶下方），考慮停損

✅ 現在可觀察價格區間：$82~$85.8 等待KD背離確認

第二批進場（30%）— 突破MA60確認

進場條件：週線收盤站上MA60=$85.81，成交量放大
目標追蹤：38.2%=$89.49（第一壓力），站上後看23.6%=$94.09
加碼邏輯：突破確認後趨勢已轉，順勢加碼

等待突破訊號條件：週線站上$85.81

第三批（40%）— 節氣/時間轉折共振

關鍵時間窗：配合8月財經行事曆（8/12 EIA/IEA/OPEC月報、8/28 傑克森霍爾央行年會）
地緣政治因子：荷姆茲海峽通行狀況、美伊談判進展
目標：若地緣風險再起，看回$95~$101前高

8/28 傑克森霍爾注意荷姆茲海峽監控

美日干預 ≠ 結構轉折

課程強調：美日貨幣干預只是波動，不是轉折。長期USD10Y↑、美元↑的結構不變。年線今年才上彎（油價、USD10Y、美元指數三者同步），中長期趨勢確立。

台塑（1301）— 投資操作規劃

黃金切割率 · MA60季線支撐 · 時間轉折

當前關鍵定位（8/10 更新）

現價 $55.6 · MA60季線 = $53.39（強力支撐）· 波段高點 $69.8 / 低點 $43.1
✅ 現價站在 50% 黃金切割率($56.45)附近，MA60季線提供下方強力支撐。時間轉折尚未到來，持倉等待。

台塑黃金切割率支撐/壓力

基準：波段高點 $69.8 · 波段低點 $43.1

回撤比例	價位（TWD）	意義
波段高點	$69.80	前波段最高點
19.1%	$64.70	輕微回撤支撐
38.2%	$59.60	⭐ 重要壓力（下次目標）
50.0%	$56.45	⭐ 黃金中位（現價附近）
▶ 現價	$55.60	介於50%~61.8%之間
61.8%	$53.30	黃金比例（≈MA60季線）
MA60季線	$53.39	⭐⭐ 強力支撐，時間轉折前守住
80.9%	$48.20	極限支撐
波段低點	$43.10	最終底部

操作規劃 — 等待時間轉折確認

持倉等待（已持倉者）

現況：台塑回測到MA60季線=$53.39，目前有支撐。課程說「時間轉折還沒到」，持倉不急著離場。
守住條件：週線不跌破MA60=$53.39；若跌破則考慮減碼或停損
後續觀察：日線KD是否在低檔形成背離，或出現長下影線確認支撐

✅ 持倉觀察停損線：$53.39（MA60季線）

新進場條件（未持倉者）

等待進場：日線KD低檔背離 + 週線站上MA20，再分批進場
第一批：$53~$55（61.8%~50%支撐帶），逢低承接30%
第二批：週線確認反彈（站上$57~$59），再加30%
第三批：突破38.2%=$59.6，配合節氣/時間轉折再加40%

未持倉：等KD背離分批進場$53~$55

目標出場規劃

第一目標：$59.6（38.2%回撤帶）減碼30%
第二目標：$64.7（19.1%）再減碼30%
第三目標：視油價趨勢延伸，台塑與布蘭特正相關，油價不見頂台塑不急出場
參考資料：台塑過去=三角形整理13週後突破（對應6月課程內容）

目標1：$59.6 目標2：$64.7 與油價連動

台塑是典型的 HALO 資產。H/A（Heavy Asset 重資產密集）、L/O（Low Obsolescence 低淘汰率）。煉油產能是真實護城河，在高通膨 + 高油價時代，實體資產回歸定價。不要在熱門股做長線，要在冷門股等它發現。

— 啟富達 CFD 課程 · HALO 選股法則

2026 年 8 月財經行事曆

重點追蹤事件

🔴 關鍵

8/11（週一）

美國 CPI

核心CPI預期回落至2.4%（2021年來新低）

🔴 關鍵

8/12（週二）

EIA / IEA / OPEC 月報

三大機構同日發布，原油走向關鍵

🟡 重要

8/13（週三）

美國 PPI

生產者物價指數，通膨前瞻指標

🟡 重要

8/14（週四）

美國零售銷售

消費動能追蹤 + 密根消費者信心初值

8/19（週二）

聯準會會議紀要

7/30 FOMC完整紀要，觀察沃什立場細節

8/20（週三）

中國 LPR

貸款基準利率決議

🟡 重要

8/27（週三）

韓國央行利率決議

韓股崩跌後的政策回應

🔴 關鍵

8/28（週四）

傑克森霍爾全球央行年會

沃什是否發表重大聲明，市場高度關注

7月非農就業數據（8/7公布）

7月非農就業 -23,000人（意外負增長），5-6月合計下修10.3萬。失業率4.1%。Fed九月升息機率從60%降至40%。陶冬指出：就業數據對沃什Fed利率決策影響力下降，本週CPI數據更關鍵。若核心CPI回落至2.4%，為沃什「貌鷹實鴿」提供可能性。

陶冬博士觀點摘要

三篇精華整理

美債的警號

2026/7/26

「目前未到警號大作的時候，但需要密切留意美債市場了。」

Fed Put消失：沃什不認為維持金融市場穩定是聯準會職責，Fed反對債市牽著走，市場必須將不確定性反映在風險溢價上
供給端經濟學：沃什偏重供應端思維，反對過度溝通，不被前瞻指引束縛
科技巨頭FCF轉負：Meta $270億債從109跌到97折讓，Google百年債轉為折讓 — 市場對AI數據中心宏大敘事持強烈戒心。巨額科技發債改變美國債市結構，連國債都受衝擊

補充：日元 / 高市經濟學

日元貶至163.8（1986年來最低）。高市首相（干預主義 vs 安倍自由主義）主導弱日元低利率，13年2.3兆美元日本投資計畫。貝森特認同強美元默認政策（扭轉川普的弱美元偏好）。

看準未來卻失去今天的AI天才

2026/8/2

沃什「貌鷹實鴿」解析——外表鷹派，骨子裡等供給端壓低通膨

沃什策略：貌鷹實鴿
用鷹派言論管理通膨預期，但實際上等待供給端（能源解禁+供應鏈修復）自然壓低通膨，不急於升息
Situational Awareness Fund（14倍槓桿）
AI預言家Aschenbrenner基金在AI科技股下跌中遭Margin Call，被迫平倉。驗證：高槓桿在流動性緊縮期的脆弱性
SpaceX上市背景
Q2財報發布，收入增長超預期但股價下跌（估值過高）。馬斯克打造AI+航天+通訊垂直生態，2030年目標$1兆收入

不要誤讀 SpaceX

2026/8/9

「市場焦點終於從地緣政治、AI基建、槓桿ETF轉回到經濟數據上來。」

就業數據轉折：7月非農 -23,000（5個月連續下行），失業率4.1%，Fed升息機率60%→40%。但陶冬維持「年內不加也不減」預測，通膨數據更關鍵
SpaceX本質：三大業務中只有星鏈真正賺錢 → 本質是移動電信公司（Verizon 12倍PE vs SpaceX 97倍PS）。投資的是「馬斯克信仰」，不是商業模式
馬斯克的真正護城河：太空太陽能（無限免費能源）+ 太空數據中心（散熱問題自動解決）+ 全股票收購（已收購Cursor）。股票是最廉價的彈藥

本週重點觀察（8/10~8/14）

本週美國CPI預計核心回落至2.4%（若屬實，為沃什鷹派言論+鴿派政策提供空間）。另關注：美國零售銷售、中國社融、英國GDP、EIA/IEA/OPEC月報。

投資心法總複習

建平老師語錄

工作是一時的，理財是一次的。
破局要先能識局，能識局才能破局。

— 建平老師開場語 2026/8/7

啟富達關鍵5條

不在暴漲時買入，在下跌後整到位時買入（月線KD低檔黃金交叉後進場）
不滿倉、持股三隻且不同行業，分散配置，保持流動性
不要在熱門股做長線，不要在冷門股做短線
結合月線圖入場，勝率95%：月線KD低檔黃金交叉是最強選股條件
投資需要用心經營管理：買入很簡單，真正難的是何時停損退出

啟富達節奏5條

利好是壞消息，利空才是好消息，反人性就要反著做
持股至少6~9個月，不要被短期波動影響判斷
股票上漲3天、下跌3天或7天都是買賣思考時機
所有投資都必須在進場前規劃停損機制，「合夥要先講分手條件」
邏輯為先、技術為主、新聞為輔：新聞驗證思考，不替代邏輯

本堂課最重要的三個結論

①黃金還沒有單筆投資機會，等待回撤至$3,500再考慮
②房地產40年上漲週期已結束，「土」的行情已結束，現在是「火」（能源/實體資產）
③任何債券都不能碰（公司債、高收益債、債券基金），USD10Y長期結構向上

新宏觀紀律：全球 40 年寬鬆週期的終結 No More Fed Put — 典範轉移與投資策略重構

新宏觀紀律：全球 40 年寬鬆週期的終結
No More Fed Put — 典範轉移與投資策略重構